今年以来，央企和地方国企的混合所有制改革步伐都在加速，员工持股作为国企混改的重要手段之一，改革也在加速。据《经济参考报》报道，按照《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》规划，2018年年底将进行阶段性总结，视情况适时扩大试点。这意味着，今明两年10家试点央企以及至少150家地方国企将加大力度开展员工持股试点工作，下半年国企员工持股有望呈现多点开花的局面，再掀员工持股试点的热潮。

　　新一轮国企改革把员工持股作为重点之一，符合当前企业发展的要求，是混合所有制改革的一种重要形式。从员工持股的试点情况来看，改革确实对员工积极性的调动、潜能的发挥、主人翁意识的增强等作用很大。如果能够在下一步的改革中，规范有序地推进此项工作，一定能够有效提升国企改革的效率和质量。

　　正如上一轮国企改革中的经营层收购、全员持股、战略投资者引进一样，如果没有规范的操作办法与措施，没有严格的制度和程序，员工持股也可能会出现上一轮改革中的问题，如低价收购、利益输送、暗箱操作等，不仅造成了国有资产大量流失，还留下了许多矛盾和问题。前两年各地围绕国企改革的信访问题不断，很大程度上就与国企改革行为不规范、手段不合法、程序不公开、操作不透明有关，与国企改革成了政府的政绩工程有关。所以，在推进员工持股过程中，必须吸取上一轮改革的教训。

　　员工持股主要面临以下几种考验。首先是“核心员工”如何确定。既然是员工持股，就一定有较好的预期，否则就失去了员工持股的意义。因此，想进入员工持股范围的人一定不会少，哪些人能够成为“核心员工”也就很有讲究了。由于高级管理人员大多是行政任命的，而中级管理人员又是高级管理人员任命的，这就难免出现很多“关系户”。所谓“关系户”，当然在能力、水平等方面就存在一定差距。相反，能力、水平较高的“非关系户”，包括一些有能力、水平高的技术人员、营销人员，就可能被排除在员工持股范围之外。如果在推行员工持股的关键时刻，上级部门紧急“委派”、安排一些行政人员、关系户到企业任职，又将如何处理，也是一个问题。对参加员工持股的人员，是否需要设置一个在企业工作的时间门槛，值得考虑。

　　其二是上市公司的股价定向增发价如何确定。从规范性角度来看，上市公司比起一般企业来，规范性要好一些，因为比较容易操作的员工持股方式，就是通过定向增发方式，推行员工持股。这里需要把握的就是定向增发的价格，价格定高了，对参加员工持股的员工不合理，价格定低了，则可能迁居国有资产流失。

　　也许有人会说，定向增发价格是有规定的，不能操纵。但实际上，一些企业有办法通过一定的手段控制股价，现行股市中，人为制造利空或者利好的现象并不少见。被管理层严格监管的借助公布利好消息为大股东、实际控制人、董监高等减持服务的行为，就是最好的例证。配合减持能够释放利好，配合员工持股就不能释放利空了，当然是比较轻松的事了。只是，如果“用力”过猛，就不可避免地会出现操纵股价的嫌疑，就会损害其他投资者利益。不仅如此，一般情况下，在推行员工持股的同时，还会同步引进其他投资者。如果为了员工利益需要，压低股价，还可能会给其他参与定向增发的投资者带来好处。这也预示着，选择哪些参与定向增发的对象，也很有讲究。在这样的情况下，如何在企业实施员工持股方案时，不因行为不规范而出现暗箱操作、利益输送等方面的问题，也是一个很要紧的问题。

　　其三，非上市公司如何推行员工持股？在实际操作中，一些非上市公司也可以采用员工持股的方式，来推行混合所有制，提高员工的积极性。非上市公司的员工持股，可能比上市公司难度更大，可能出现的问题也更多。原因就在于，资产评估和持股价格的认定。凡是推行员工持股的企业，皆是效益、前景、成长性比较好、资产质量比较高的企业，那么，资产评估就十分重要，稍不留神，就有可能造成国有资产的流失。更何况，许多企业都规模不小，一旦出现国有资产流失的问题，都是大问题。

　　如何进行资产评估，又如何进行持股价格认定，这里面大有文章可做，上一轮国企改革中，这也是出现问题最多的环节。尽管资产评估等都有现行的规章和制度，有必须履行的程序，有必须公开的事项，但是，能够操作和操纵的空间也很大，特别是资产评估机构的选择，往往会对评估价格影响极大。所以，非上市公司也需要面对利益输送和暗箱操作的问题。

　　参与员工持股人员如何筹措资金，也可能出现利益输送和暗箱操作的问题。有些企业尽管持股比例不高，但由于企业规模较大，仍然需要拿出很大数量的资金才能获得相应的股权。这些钱哪里来呢？有的企业会不会利用暗箱操作手段帮员工“运作”资金？会不会采用诸如期权等形式？都是需要认真关注的问题。

　　总之，员工持股需要积极推广，其可能出现的问题也要积极预防。只有这样，员工持股才不会走样，才能真正在国企改革中发挥作用。（谭浩俊）

【纠错】

责任编辑： 马若虎